[HD현대] 재조명되고 있는 비상장사 지분 가치

현대오일뱅크

체결평균가 정보가 제공되고 있습니다.

HD현대그룹 계열 정유사로 휘발유·경유·항공유 등 석유제품을 생산·판매. BTX 등 석유화학 기초소재, 윤활기유·엔진오일(XTeer)과 친환경 연료(SAF) 사업을 함께 전개

대규모기업집단현황공시[분기별공시(개별회사용)]

특수관계인에대한증여

동일인등출자계열회사와의상품ㆍ용역거래변경

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<ul>
<li>4분기 연결 영업이익은 정유부문 회복으로 전분기 대비 성장</li>
<li>동사 주가는 연초 대비 33% 상승하여, 상장 자회사들 주가를 아웃퍼폼</li>
<li>비상장 자회사들 가치 상승을 감안하면, 여전히 추가 상승여력 존재. 정유 섹터 밸류에이션 회복과, 로봇기업의 주가 급등을 반영하여 목표주가 상향</li>
</ul>
</blockquote>
 
WHAT’S THE STORY?
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양호한 4분기 실적: 연결 영업이익은 전분기 대비 16% 증가하면서, 컨센서스를 21% 상회. 조선부문이 초과 성과급으로, HD현대마린솔루션이 전분기의 높은 기저로 인해 이익이 정체. 건설기계 부문 이익도 일회성 비용과 북미 관세 비용으로 역성장. 하지만, 정유 부문 이익이 정제마진 상승과 환효과로 개선되고, 전력기기 부문이 선전하면서, 연결 이익이 전분기 대비 성장. 지분율이 높은 HD현대오일뱅크의 이익 개선으로 지배주주 순이익은 전분기 및 컨센서스를 크게 상회.
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어쨌든 증가하고 있는 자산가치: HD현대의 주가는 연초 대비 33% 상승. 보유 상장사 지분 중 가장 비중이 큰 HD현대일렉트릭의 주가가 29% 상승. 조선 관련 자회사(HD한국조선해양, HD현대마린솔루션) 주가가 둔화되었지만, 보유 상장사 지분 중 가장 비중이 큰 HD현대일렉트릭의 주가가 상승. 그리고 무엇보다 비상장사 가치가 크게 상승. 우선 정제마진 상승과 지정학적 긴장감 고조로 정유산업의 밸류에이션이 크게 상승. 로봇산업에 대한 가치가 재평가될 수 있는 여건도 조성. 지난해 10월에 HD현대로보틱스 지분을 매각. 매각 주가는 2020년 지분매각 대비 3.6배 높은 수준. 언론에서 HD현대로보틱스의 상장 뉴스도 보도. 국내 로봇 및 공장 자동화 관련 주식들의 주가도 급등. 물론 현재 국내 로봇기업의 가치가 적정한지에 대해서는 상당한 논란이 존재하는 것은 사실. 하지만, HD현대로보틱스가 국내 로봇기업 중 가장 매출규모가 크고, 원가구조와 재무상태가 양호하며, 다변화된 납품 경험을 보유하고 있음을 감안하면, 현재 상장 로봇업체와 동일한 가치(시가총액)를 부여하는 것은 무리는 아니라는 판단. 보유 지분 가치 상승을 반영하여 목표주가를 30만원으로 상향(SOTP 방식 유지). 상장 작업이 본격화되면, HD현대로보틱스 지분가치 추가 상향도 가능.

20/12 연결(IFRS)	21/12 연결(IFRS)	22/12 연결(IFRS)	23/12 연결(IFRS)	24/12 연결(IFRS)
136899.1	208015.4	349550.4	281078.3	304685.5
-5933.4	10935.5	27897.9	6167	2580.1
-3666.6	3422.2	14842.6	1470.4	-2649.1

20/12 연결(IFRS)	21/12 연결(IFRS)	22/12 연결(IFRS)	23/12 연결(IFRS)	24/12 연결(IFRS)
146762.4	181890.7	197353.8	196689.9	199549.6
94053.4	124652.7	128085.6	132290.3	140153.8
44675.4	47149.2	58284	53868.9	50146.9

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