[SK온] - 2Q24 Review, 2021년 이후 최저 수익성 기록

WHAT’S THE STORY?

2Q24 review, 컨센서스 하회: 2Q 매출액 및 영업이익은 각각 1.55조원(-8%QoQ) 및 -4,601억원(-1,286억원QoQ; 영업이익률 -29.6%)으로 시장 기대치 하회. 2Q 영업이익률(-29.6%)는 2021년 4분기(-30.0%) 이후 가장 낮은 수익성이며, IRA AMPC를 제외한 수익성(-36.8%)은 2019년 4분기(-50.0%) 이후 가장 낮은 수준.

• 자동차 전지: 매출액 1.55조원(-8%QoQ) 및 영업이익 -5,720억원(-2,020억원QoQ; 영업이익률 -36.8%) 기록. 판매량 성장세(+1%QoQ)는 전분기(-32%QoQ) 대비 회복했으나, ASP(-12%QoQ; 1Q24 -11%QoQ) 하락세 심화로 부정적 래깅 효과는 확대. 또 다른 수익성 악화 배경은 판매량 성장에도 불구하고 기존에 늘어난 재고자산 소진을 위해 설비 가동률은 낮은 수준으로 유지되었으며, 신규 공장(유럽 3공장) 가동 또한 시작되어 고정비 부담 증가.
• IRA AMPC: 영업이익 1,119억원(+190%QoQ)으로 크게 회복했으며, 시장 기대치 상회(924억원/+21%). AMPC 수령 대상인 미국 공장의 생산/판매량은 1.8GWh(+182%QoQ)으로 추정. 전분기 급락했던 출하량이 회복세를 지속하고 있지만, 고객사 라인 조정 영향으로 가동률은 33%(+21%pQoQ) 수준으로 추정.

2024년 하반기, BEP 목표 유지: 동사는 2024년 하반기 분기 손익분기점(영업이익 기준) 달성에 대한 목표를 기존대로 유지. 상반기 대비 하반기 고객사의 배터리 재고 축적에 따른 수요 개선과 운영 효율성 제고에 힘입어 수익성 개선을 기대. 해당 목표는 합병이 예정된 SK트레이딩인터내셔널과 SK엔텀에 대한 실적 반영을 제외한 기준.

View, 실적에 대한 보수적인 접근 필요: 동사는 2024년 하반기 손익분기점 달성을 목표하고 있지만, 2024년 2분기(유럽 3공장) 및 3분기(중국 4공장) 신규 공장 가동에 따른 고정비 반영 대비 출하 회복세가 다소 더뎌, 손익분기점 달성을 위해 보다 시간이 필요할 가능성. 더욱이 전방 시장의 수요 불확실성이 여전히 상존해 있는 점을 감안하면, 실적 관점에선 다소 보수적인 접근이 합리적일 것으로 판단.